電子元器件最核心的三個行業邏輯就是行業大周期、下游景氣度以及進口替代。這三個邏輯都是2—3年以上的長邏輯。”并且對細分市場中MLCC的發展前景表示看好，目前邏輯為進口替代方向下的擴產。
長江證券近日也提到了進口替代擴產的問題，指出在疫情困難下，國內的多家被動器件廠商尤其是國巨、華新科的營收情況快速改善，進一步強化了國產替代邏輯。
中信建投對被動元器件的未來發展作出預測，“我們認為5G 背景下被動元器件需求增長邏輯不變，因此供需缺口進一步擴大，被動元件新一輪漲價潮或將來臨。”并指出進口替代賽道的機會主要會在MLCC。
MLCC是片式多層陶瓷電容器的簡稱，主要應用在手機、計算機、電動車等電子產品、設備中。作為需求量最大的被動元器件之一，中國電子元件行業協會信息中心預計，2022年產量將達37070億只。
2017、2018年MLCC出現大幅漲價，在2019年短暫回落后又呈持續上漲態勢。天風證券介紹，“MLCC此前的股價和行業價格波動關聯度很高，但今年二季度、三季度以來，整個板塊我們認為主要是進口替代的擴產邏輯。”
而MLCC國內龍頭風華高科的股市表現也印證了此說法，隨著風華高科2年3—4倍的大幅擴張，市值由二季度的130億漲到370億，小幅回落后，11月20日又漲至299億。
此外，其他上市公司如新華科技、三環電子等也均有類似波動。
一方面，擴產邏輯作為MLCC的主要邏輯不容忽視；另一方面，MLCC作為電子元器件市場的組成部分，在長期發展中同樣對三大邏輯有所表現。
首先，在以長周期成長邏輯為主的國產進口替代的擴產方面，天風證券指出，MLCC為其中的典型。“過去一年的時間，中國的MLCC實現了之前8—10年的突破。有幾家國產供應商，他們現在的技術、產品和在大客戶的進展上已經取得了非常大的突破，包括國內的風華、三環和非上市的幾個企業，他們在基站、手機等比較高端的領域都實現了比較大的突破。”
除了企業研發與合作進展的改變外，在戰略的選擇上，受中美貿易戰影響，同樣存在進口替代邏輯。以MLCC大客戶華為為例，之前在MLCC的選擇中，由于技術等原因，很少選用國產。但是考慮到美國的限制問題，首先華為要從國內的MLCC公司中選擇幾個可以長期合作的對象。第二，要求國產的合作對象中涵蓋低中高多個層面，以此保證供應問題。最后，雖然前文提到我國國內的MLCC企業已經取得了較大進步，但和日本、韓國等的企業仍相差較大，而華為作為技術型公司或可以對國內MLCC的發展給予一定幫助。
另外在原材料方面，天風證券表示，風華高科的擴產也會拉動國內的原材料廠商。
其次，在行業進入長期大復蘇周期方面，相關上市公司再融資便利性增加。天風證券認為，在2016年—2018年上半年的周期里，股價和MLCC的價格正相關，而進入大復蘇周期后，股價相對穩定，不再受價格影響。以國巨為例，作為一個價格敏感型公司，在前幾年的漲跌中，股價基本和產品價格同步，但今年除了疫情原因在二季度有波動外，股價總體穩中向上，為相關上市公司再融資帶來便利。
此外，天風證券還表示，明年全球經濟復蘇，是大的復蘇周期，后年若能夠融合5G等概念帶動需求繼續增長，復蘇周期會更長。
不過，雖然行業前景較為樂觀，但以風華高科為代表的MLCC企業目前財務狀況仍然表現不佳。
根據風華高科2019年年報顯示，營收（32.93億）較去年下降28.10%，毛利率（23.98%）下降42.44%，凈利潤（3.39億）下降66.69%，ROE（6.19%）下降67.79%。截至2020年三季報，雖然營收、毛利率同比小幅上漲，但凈利率與ROE仍延續了自2019年開始的頹勢。
就風華高科的原材料采購來看，截止今年上半年，超過80%為進口，國內占比較小。從全球來看，MLCC的上游供貨商中日本企業的市場份額有絕對優勢，主要原因在于日本的原材料在設備、工藝等方面均領先同行業，質量相對更高。而國內的原材料主要以中低端為主，且質量遠遠不及日本。此外，中國臺灣和韓國的發展也強于內地，近期以國巨、三星為首的供應商強勢提價，讓內地MLCC的成本持續上漲。天風證券指出，國內的公司僅處在全球第三梯隊，而且目前國內的擴產以產品升級為主，原材料方面在短期內提升幅度不會太大。
國內企業在上游不及國外，下游也處于弱勢地位。目前國內MLCC下游的代表企業主要是國瓷材料與三環集團，根據2019年年報顯示，國瓷材料的凈利潤和ROE均較上年有所下降，營收增速大幅放緩；三環集團在凈利潤、營收及ROE也出現了大幅下降。
一位機構投資者表示，未來在5G、新能源、軍工、電動車等下游行業的高景氣度支持下，MLCC行業也有望保持較好的基本面趨勢。“不過，目前國內相關企業的護城河不高，如何進行技術突破仍是擺在面前的問題”，該人士表示。
